免责声明(Disclaimer):本博文纯属博主自我学习的总结,不构成任何投资建议。股市有风险,投资需谨慎!
如果按照年代顺序或者知名度来讲,我应该先于《The Only Three Questions that Still Count》(投资最重要的三个问题,2012年)读这本《Common Stocks and Uncommon Profits》(怎样选择成长股),作者Philip A. Fisher(菲利普·费雪)。此书第一次发表于1958年,后由他的儿子Kenneth Fisher(肯·费雪)作序和介绍再次发表于2003年。巴菲特说过他的投资哲学85%来自本·格雷厄姆(《证券分析》和《聪明的投资者》的作者),15%来自于菲利普·费雪。费雪的投资理念就是寻找有巨大成长潜力的公司(几年后几倍的利润;或者经过更长时间以后,获得了相应更大的利润增长)。
费雪寻找成长股的方法称为“聊天法”(scuttlebutt):走出去,和竞争对手、供应商、客户们交谈,彻底弄清楚一个行业或者一家公司实际上是如何经营运作的。怎样选择成长股,或者说优秀公司,费雪给出十五个要点:
- 这家公司的产品或服务在未来几年有没有充分的市场潜力来扩大销售额?
- 管理阶层是否有决心开发新产品或制程,在目前有吸引力的产品线成长潜力利用殆尽之际,进一步提升总销售潜力?
- 和公司的规模相比,这家公司的研发努力是否有效?
- 公司有没有高于平均水平的销售团队?
- 公司的利润率高不高?
- 公司做了什么事以维持或改善利润率?
- 公司的劳资和人事关系好不好?
- 公司的高层主管之间关系很好吗?
- 公司的管理是否有梯队?
- 公司的成本分析和财务控制做得好吗?
- 是不是有其它的经营层面(尤其是本行业较为独特的地方),这家公司相对于竞争对手更有优势?
- 公司有没有短期或长期的盈利前景?
- 在可预见的将来,这家公司是否会因为成长需要而必须发行股票以取得足够资金,使得发行在外的股票增加,导致现有持股人的利益大幅受损?
- 管理阶层是否报喜不报忧?
- 管理阶层的诚信正直态度是否毋庸置疑?
可以看出费雪的分析方法倾向于定性分析,非常看重公司的管理层(管理层是否能做到未来很长时间利润持续增长)。费雪认为如果你能找到符合上面十五点的成长性公司,你可以集中持有几家公司的股票,而不是过于分散投资。
在书中费雪也谈了“何时买入”和“何时卖出”的话题。费雪认为你不用费尽心思去找好的买入时间点,更重要的是公司的发展情况。如果你怕买入后股市崩盘,几乎没有人能准确预测市场。如果你在不同的阶段买入了股票,而你选择的又是成长股,那在股市崩盘时你应该已经积累了一些浮盈,不至于全跌没。对于那些还没买过任何股票,刚刚开始投资的人,为了避免买在最高点(接着股市崩盘),你可以在几年内分批买入。费雪也提到买股票时不要在价格上“锱铢计较”,为了便宜一点点(比如32美元愿意买,32.5美元就不买而等着)而错失买入好股票的机会(很可能股票价格再也回不到32美元)。如果你买的股票数量不是很大,直接以“市场价”买就是了。只要你买的是成长股,很多年后涨了好几倍甚至十几倍,你还在乎那一点点价格上的差别吗?
至于何时卖出,费雪认为如果买入时的条件没变(除非你发现当初判断失误),就可以一直持有,不要因为股票价格涨得很多了就卖。他认为那些觉得涨得多的股票风险就大,而没涨过的股票更有机会的想法是错误的。是否继续持有股票关键在于未来的利润是否继续增长。费雪举了一个例子,说假如你在毕业时可以借钱给同学,而报酬/条件是借钱的同学要将以后收入的四分之一给你。如果你选了三个同学,其中一个同学十年后飞黄腾达,收入巨高;你会跟这个同学解除合约,而去跟另一位工资没涨(还和十年前一样)的同学签约吗?显然你更愿意跟那个“成长”的同学继续保持合约。在股票上道理一样,表现好(收益高)的股票更有可能继续有高的利润,完全没必要因为涨得多了就卖,关键还是公司的持续成长性。
费雪投资过涨幅超过30倍的德州仪器;持有摩托罗拉21年,股价上涨20倍。如果费雪生活在我们这个年代(2004年去世),他是不是会很热衷买FAGMAT(Facebook, Amazon, Google, Microsoft, Apple and Tesla)这些高成长性的科技股呢?(话外音:说到这里,你别以为费雪是个很时髦的人;据他的儿子说,费雪是个生活中很守旧的人!)
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