免责声明(Disclaimer):本博文纯属博主自我学习的总结,不构成任何投资建议。股市有风险,投资需谨慎!
自从读了“The Accounting Game – Basic Accounting Fresh from the Lemonade Stand”(《世界上最简单的会计书》),我又读了一本“Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statements”(《巴菲特教你读财报》)。这本书是以巴菲特的眼光教你怎么从财务报表寻找有持续竞争优势(durable competitive advantage)的公司。作者之一是巴菲特的前儿媳妇,有点“近水楼台先得月”的感觉。
本书比较简单,先概述了巴菲特选股的秘诀就是寻找有持续竞争优势,能源源不断地为你带来收益/利润的公司(利润要稳定持久,最好逐年增长),相当于利息持续增长的“股权债券”。
作者从三张财务报表(资产负债表,利润表/损益表,现金流量表)出发,逐条解释报表里的项目,指出巴菲特会关注哪些指标,并引用一些例子(比如可口可乐公司)帮助理解。
书中提到的”具有持续竞争优势公司”的一些重要指标举例如下(只作为指导,不能生搬硬套,要综合分析)。在看这些指标时很重要的一点是要看很多年(比如说10年)的财报。
- 毛利率(毛利润占总收入的比例,gross profit margin)在40%以上(低于20%则可能说明这个行业存在过度竞争)
- 净利润率(净利润占总收入的比例,percentage of net earnings to total revenue)明显高于其它竞争对手,比如可口可乐公司21%,穆迪公司31%;净利润有持续上升的趋势(net earnings upward trend)
- 留存收益的增长率(growth rate of retained earnings)高
- 净资产收益率(或称“股东权益回报率”=净利润除以股东权益,ROE: return on shareholder’s equity)较高
- 债务股权比率(总负债除以股东权益,debt to shareholder’s equity ratio)越小越好(除非是寻找金融机构)
- 现金和现金等价物比例高(当企业经营遇到困难时,现金越多越好)
- 很少长期贷款( long-term debt),或压根没有长期贷款
- 研发比例低(高的公司会有被新的科技/创新取代的风险,这点可看出为什么巴菲特不爱买科技公司或制药公司)
- 基本上没有优先股 (preferred stock),因为优先股成本比较高
- 公司大多有库存股票(retirement of share),即曾回购股票(buyback)
书的附录还有“具有持续竞争优势公司”和“不具有持续竞争优势公司”的报表样本对比。那么如果你要分析某个公司,你去哪里找财务报表呢?一般可去公司网站、证券交易所网站或一些财经网站找财报(详情请见附录)。
除了解析如何寻找具有持续竞争优势的公司,本书还简要讨论了卖出股票的时机。如果公司一直有持续竞争优势,最好就是永久持有这个公司的股票,为你源源不断地创造财富。但有三种情况下,你可以考虑卖出股票。第一种情况是你有更好的投资机会(比如有更优秀、更便宜的公司)。第二种情况是这个公司看起来将要失去其持续性竞争力,比如报业和电视业被网络替代。第三种情况是在牛市期间,你的股票价格飙升(卖出比你继续持有很多年还有利)。一个简单的法则是当市盈率(PE ration)高于 40,可以考虑卖出。这个时候不要立刻把钱投出去买别的股票,因为别的股票一般价格也很高;而是把钱投于债券,静静等待下一个熊市的到来,让我们有机会买到新的价格合适且具有持续性竞争优势公司的股票!
附:哪里找上市公司的财报?
- 公司官方网站一般都有“投资者关系”(investor relations),可以找到财报。比如苹果公司网站(https://investor.apple.com/)“Financial Data”下有2016-2019的年报(10-K)和2017-2020的季报,茅台公司网站有2012-2020的年报和季报(2020已经有半年报)
- 证监会或各证券交易所官网
- 美国证监会: https://www.sec.gov/(对于美国本土的公司来说,季报是10-Q,年报是10-K;对于中概股来说,季报是6-K,年报是20-F)
- 上交所网站: http://www.sse.com.cn(交易所网站检索方式:上市公司证券简称或代码+空格+年报,茅台公司能搜到2002的年报)
- 深交所网站: http://www.szse.cn/
- 香港证券交易所: https://www.hkex.com.hk
- 伦敦证券交易所: https://www.londonstockexchange.com/
- 纽约证券交易所(NYSE): https://www.nyse.com/
- 纳斯达克证券市场(NASDAQ): https://www.nasdaq.com/(输入你想查询的股票代码,然后点击最左边的“SEC Filings”)
- 雅虎财经网站(https://finance.yahoo.com)免费提供近几年的财报
[…] 正好茅台刚发布了2020年的半年度,我用刚从《巴菲特教你读财报》学的三脚猫功夫来看一看。茅台2020年上半年总营业收入439.53亿,净利润 226.02亿元, 每股(半年)收益17.99元(共12.56亿股)。以当前的股票价1757元和每股年年收益36元算,得出市盈率(PE ratio, Price Earnings Ratio)差不多48.8。这个说明当前茅台股票并不便宜,要知道备受欢迎的可口可乐(Coca-Cola)和高端消费品苹果(Apple)的市盈率才分别为23.2和36.5。 […]